Le taux d’intérêt en lui-même n’est pas un sous-jacent pour les Produits de Bourse. Afin de prendre une position à la hausse ou à la baisse sur les taux, ils sont donc indexés aux contrats à terme, « Futures » en anglais, sur les obligations de ces mêmes taux.

En cas de hausse des taux d’intérêt, le prix des obligations à taux fixe déjà émises va baisser, reflétant le fait que leur coupon sera plus faible que celui des obligations émises plus récemment. Logiquement, si les taux montent, cela rend moins attractif les obligations déjà émises, leur prix baisse en conséquence. Inversement, en cas de baisse des taux, les obligations existantes verront leur prix augmenter.

Ainsi, le « Future » varie à l’inverse des taux mais traduit parfaitement leurs variations. Il faut donc avoir ce mécanisme en tête lorsque vous choisissez un Produit de Bourse sur les taux d’intérêt.

Prenons un exemple : imaginons que vous détenez une obligation un an achetée lors de son émission à 100 EUR et détachant un coupon fixe de 4 %. Si les taux passent de 4 % à 5 %, le prix de votre obligation va donc baisser de 100 EUR à environ 80 EUR, de cette façon il sera équivalent pour les investisseurs d’acheter à 80 EUR une obligation détachant 4 EUR de coupon ou d’acheter à 100 EUR une obligation détachant un coupon de 5 EUR.

Ainsi, pour résumer : si un investisseur souhaite profiter d’une éventuelle hausse des taux d’intérêt, il anticipera une baisse du cours de l’obligation. Il sera indiqué dans ce cas de se positionner sur un Put sur le contrat Future de cette obligation.

À l’inverse, les Calls seront destinés aux investisseurs anticipant une hausse du cours de l’obligation sous-jacente, une hausse des contrats « Futures » et donc une baisse des taux d’intérêt.

Martin Poggi
Société Générale Produits de Bourse, 19 octobre 2022