Wall Street en a profité pour repasser dans le vert depuis le début de l’année. Le NASDAQ 100 a repris près de 30 % depuis le 7 avril, le S&P 500 plus de 23 % et le Dow Jones plus de 16 %. L’Europe n’est pas en reste, avec un rebond de plus de 29 % pour le DAX ou 21 % pour l’IBEX (et une succession de records), près de 19 % pour le STOXX EUROPE 600 ou encore 17 % pour le CAC 40.

Qu’il semble loin ce 7 avril alors que les investisseurs se préparaient à l’entrée en vigueur des droits de douane réciproques, au moment même où l’administration Trump se montrait prête à renverser la table, quitte à envoyer les marchés actions à la cave. Finalement, c’est le marché obligataire qui a sonné la sonnette d’alarme, avec l’envolée des Treasuries. Si l’on rajoute la pression des grands patrons, le président américain a rapidement fait volte-face et annoncé une pause de 90 jours. Celle-ci a été suivie par un accord avec le Royaume-Uni et une trêve provisoire avec la Chine, les droits de douane ayant été ramenés à 30 % sur les produits chinois (contre 145 %) et à 10 % sur les produits américains (contre 125 %), le temps de poursuivre les négociations. Le rebond des marchés a également été soutenu par la saison des résultats qui touche désormais à sa fin. Plus de 90 % des sociétés du S&P 500 ont dévoilé leurs chiffres et 78 % d’entre elles ont dévoilé des bénéfices nets par action supérieurs de 8,5 % en moyenne aux estimations. Le taux de croissance des bénéfices au premier trimestre devrait ainsi s’établir à +13,4 % selon le consensus Factset (contre 7,1 % fin mars). Malgré ces éléments positifs, l’ampleur du rebond peut paraître impressionnante. Toutes les pertes ont été effacées comme si la politique commerciale américaine n’avait provoqué aucun dégât. Ce n’est évidemment pas le cas… La confiance des ménages et des entreprises est entamée, les chaines d’approvisionnement sont perturbées, et surtout, les droits de douane sont toujours au plus haut depuis un siècle. À date, le taux effectif de droits de douane aux États-Unis est estimé par l’Université de Yale à 17,8 % (contre 2,4 % avant le retour de Donald Trump à la Maison Blanche). Il est difficile d’imaginer que tout cela sera neutre sur la croissance et donc sur les bénéfices des entreprises. Les dernières statistiques confirment d’ailleurs un net ralentissement de l’économie américaine (PIB en baisse de 0,3 % au T1) et malgré une poursuite de la décrue de l’inflation, la tâche de la Fed reste compliquée. Elle devrait patienter encore avant de procéder à de nouvelles baisses de taux.

Entre le devenir incertain des droits de douane et la dégradation récente de la note des États-Unis de Aaa à Aa1 par Moody’s, il conviendra donc de rester prudents après la récente envolée des marchés.

Graphiquement, le CAC 40 a repris plus de 1 100 points en ligne droite et conserve ainsi une dynamique positive sur les différentes échelles de temps.

Parmi ses composantes, certaines enregistrent de très belles performances. Sur un mois glissant, STM s’adjuge 27 %, Stellantis 24,7 %, Société Générale 24 %, Accor 21 %, Safran 20 %, Airbus 19,7 %, Cap Gemini 18,7 %, Renault 17,2 %. Seule Edenred perd 13,7 %.

En données hebdomadaires, l’indice parisien reste enfermé au sein du range 7 104/8 219 points.

Sur un horizon de temps plus court, la tendance restera haussière au-dessus des 7 700 points, zone de convergence avec les moyennes mobiles à 20 et 50 jours. Il conviendra donc de surveiller la sortie des 7 700/7 900 points pour agir.

Une sortie par le haut serait de bon augure pour un retour vers les records du début d’année. Dans le cas contraire, sous les 7 700 points, on devrait assister à l’amorce d’une nouvelle phase de consolidation, avec dans cette hypothèse, un premier objectif baissier majeur fixé vers 7 500 points.

Laurent Polsinelli
Responsable indices et produits dérivés

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