Pour comprendre ce que représente la prime de risque de gap, il faut déjà s’intéresser à ce que l’on décrit comme étant un « gap ». Un gap est l’écart entre deux cotations successives que peuvent connaître les cours du sous-jacent durant la séance boursière ou, plus particulièrement, entre la fermeture et l’ouverture. Sur les Turbos, la prime de risque de gap permet de mesurer la probabilité de survenance d’un tel saut qui viendrait à désactiver le Turbo (saut à ou en-dessous de la barrière pour un Call, à ou au-dessus pour un Put). Cette probabilité est fonction de différents paramètres de marché comme :

• la distance entre le cours du sous-jacent et la barrière désactivante,
• le risque d’ouverture en gap,
• les dividendes estimés,
• le temps restant à courir jusqu’à l’échéance.

La prime de risque de gap est directement intégrée dans le prix du Turbo. Cette prime est destinée à couvrir le risque porté par l’émetteur d’un saut que peut connaître le cours du sous-jacent et qui peut entraîner la désactivation du produit.

Ce risque incombe au porteur du Turbo mais plus encore à l’émetteur. Pour le porteur du Turbo, le risque est limité au montant investi. En cas de gap empêchant le porteur de revendre sa position avant la désactivation du Turbo, le gap entraîne une perte du capital, mais cette dernière est limitée au capital initial investi. Pour l’émetteur du Turbo, qui doit clôturer sa position de couverture lors de la désactivation du produit, le gap représente une perte équivalente à l’écart entre le niveau de financement du Turbo et le cours auquel la couverture peut être revendue sur le marché. Ainsi, c’est ce risque qui incombe à l’émetteur qui est compensé par la prime de risque de gap. La prime de risque de gap est ainsi susceptible, à tout moment, d’augmenter ou de diminuer en fonction des conditions de marché et de l’estimation de ce risque.

Thomas De Oliveira
Société Générale Produits de Bourse

Produits a effet de levier présentant un risque de perte du capital en cours de vie et à l’échéance. Ces produits s’adressent à des investisseurs avertis possédant suffisamment d’expérience pour comprendre leurs caractéristiques et, pour en évaluer les risques et capables de suivre leur évolution en temps réel.